金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称银行调降存款利率，严格上不算fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人(rén)民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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