申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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